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测试,销量中信证券-汽车行业重大事项点评

中国安防招商网 2018-10-12 12:00:42

事项:

9月,全球汽车销量出现明显下滑:德国同比下降36.3%;法国同比下降10.0%;意大利同比下降25.4%;美国同比下降5.4%;韩国同比下降18.1%;日本同比下降2.0%。对此,我们点评如下:

点评:

一、9月全球车市销量为何大幅下跌?

9月,全球汽车销量出现明显下滑,主要是由于从2018年9月1日开始,欧盟所有销售的车型都必须满足WLTP(WorldwideHarmonizedLightVehicleTestProcedure)的要求,因此7月、8月在新法规施行前,需求有所透支,9月欧洲市场出现汽车月度销量跳降的现象。

统计Q3全季度的销量增速可以发现,由于7月-8月透支了9月的消费需求,因此7-9月的加总销量增速要比单独月度增速数据平滑很多。

二、WLTP为什么有这么大的威力?

WLTP(WorldwideHarmonizedLightVehicleTestProcedure),即全球统一轻型车辆检测方法,由世界车辆法规协调论坛(WorldForumforHarmonizationofVehicleRegulations)牵头进行起草制定,并于2015年正式发布。WLTP主要针对轻型车辆,包括乘用车和轻型商用货车。

WLTP测试方法用于测试车辆的燃油消耗、碳排放和污染排放水平。在WLTP测试方法执行之前,欧洲使用的是NEDC测试方法,日本使用的是JC08测试方法,而美国则采用FTP75测试方法。欧盟已于2018年9月1日开始执行WLTP测试方法对新车进行检测,而美国、日本和韩国等国家也计划在2018年内执行WLTP。

WLTP和NEDC的区别:WLTP的循环更为复杂,更接近汽车的真实驾驶工况。首先,NEDC的测试循环相对单一,包含4段同样的城市路况循环和1段非城市路况循环;WLTP工况则分为low3,medium3a,Medium3b,High3b,ExtraHigh3几个完全不相同的阶段,模拟城市道路、高速公路、山路等路况条件。其次,相比NEDC的测试循环,WLTP循环的测试时间更长、行程更长、平均车速和最高车速更高,匀速或均加速的情况大大减少。此外,WLTP对选装装置、档位变化和二氧化碳排放测试温度等因素都纳入了考虑。

为了更真实反应驾驶情况,WLTP结合了实际驾驶排放测试。为了全面规避台架测试的缺点,WLTP测试方法结合了实际驾驶排放测试(RDE,RealDrivingEmissions),即汽车将会被开到实际道路进行测试。测试道路包含约1/3的城市道路、1/3的乡村道路和1/3的高速公路驾驶循环,且三种循环之间必须保持连续性。

风险因素

贸易战升级导致汽车关税继续上升;WLTP对行业影响高于预期;中国等新兴汽车市场需求不达预期。

投资建议

9月全球车市销量的跳降主要是由于WLTP的实施导致的,受影响幅度较大的主要是欧系品牌和欧洲地区销量。我们认为,WLTP的执行将导致欧洲市场和欧系品牌(大众、戴姆勒、宝马、雷诺、FCA、PSA)出现4-6个月的转换期,转换期内销量将明显受到抑制。但WLTP的推行也将从另外一个侧面促进新能源汽车的投放和销售。中国车市预计9月的销量降幅也会扩大至10%以上,主要系同比高基数导致。我们认为,汽车行业的投资逻辑已经从爆款SUV转向爆款新能源,重点推荐具有爆款新能源汽车潜力的企业,如:比亚迪(A+H)、上汽集团。

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