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艺术品,中国IPO点评:东京中央拍卖(1939.HK)

中国安防招商网 2018-10-11 04:03:50

机构:安信证券

公司概览

公司为香港及日本知名的中国及日本艺术品拍卖行;公司专注拍卖以中国及日本艺术品为主的各种艺术品,包括中国书画、中国古董及日本及中国茶具。

根据灼识咨询报告,按2017日本及香港的中国艺术品拍卖业务交易价值计算,公司于日本及香港所有经营中国艺术品拍卖业务的拍卖行中分别排名第二及第五,市场份额分别为26.8%及4.4%。?公司FY2016-18收入CAGR达11.8%,至FY2018的1.73亿港元;FY2016-18净利润CAGR达54.3%,至FY2018的4,406万港元。

行业状况及前景

随着艺术品数量丰富和大量中国买家参与艺术品拍卖市场,预期中国艺术品市场未来会继续发展。?随着买家品味更多元化,赵无极、吴冠中及曾梵志等中国当代艺术家所创作的艺术品的落槌价达到历史新高,对中国当代艺术品的欣赏亦可能因受欢迎程度增加而日益发展。?预计全球中国艺术品拍卖市场规模2017-22ECAGR将达3.2%。

优势与机遇

公司为香港及日本知名的中国及日本艺术品拍卖行,享有很高的品牌知名度。?公司已建立稳固及不断扩大的客户群,并与客户维持长期稳定关系。?公司已在艺术品鉴定及估值方面建立有效风险管理及内部监控系统。

弱项与风险

艺术品市场需求波动风险。

艺术品种类集中风险。

艺术品鉴定、估值及价格较依赖管理层主观判断。

估值

我们按上市发行价区间1.50-1.71港元计算公司FY2018历史市盈率约17-19倍。考虑i)艺术品拍卖行业业绩确定性较低;ii)公司规模较小;以及估值偏高(香港上市同业保利文化03636.HK历史市盈率仅约8倍),我们给与IPO专用评级5。

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